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全年科技+券商，春季行情兼顾低估值行业。着眼整个牛市3浪，最终还是利润增速快的行业涨幅更大，即盈利上升陡峭行业涨幅居前，形成牛市主导产业，我们认为这次“科技+券商”更优，详见《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》。从政策角度看，产业政策支持、中美贸易摩擦引发的国产替代、金融领域鼓励直接融资有助于新兴产业发展。从技术周期角度看，当前正处在5G引领的新一轮科技周期中，借鉴2012-15年历史经验，科技股行情往往会扩散，从硬件到内容到软件到应用场景。从业绩看，我们测算2020年A股利润增速有望回升至15%，ROE升至10%以上。从细分板块看，科技板块盈利回升更为明显，预计2020年科技板块净利润同比增速25%，包括TMT和新能源车，预计通信2020年净利润同比增速为30%/动态PEG1.2倍、计算机25%/2.1倍、电子30%/1.5倍、传媒15%/2.1倍、新能源25%/1.8倍。回顾历史，牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍，日均成交额是1.6到2.5倍，本轮牛市1浪期间全部A股日均成交额约为6300亿元，参考历史经验，牛市3浪日均成交额有望近万亿，券商高贝塔特征将逐渐显现。此外，在金融供给侧改革的背景下，做大直接融资、股权融资必将做大做强证券行业，券商业绩更能进一步提升。17、18年国内券商ROE仅为6.11%、3.52%，而美国券商17年ROE为11.35%，造成中美券商ROE差异的原因正是两国券商杠杆率差别较大，2008-2018年我国券商的平均杠杆率（剔除客户保证金）仅为2.8倍，美国投行的杠杆率普遍超过15倍，我国券商拥有很大空间通过提高杠杆率来改善盈利。春季行情兼顾低估行业的修复机会。19年1-10月宏观经济数据持续探底，11、12月经济数据开始企稳，如果未来经济数据连续几个月企稳，这有助于市场修复对经济的悲观预期，与宏观经济相关性较强的银行地产和周期板块估值较低，有望迎来估值修复的契机。相较周期而言，银行地产具有的优势是高股息率，更高的股息率将吸引保险、理财资金加大对银行地产的配置。在险资及银行理财资产配置结构中，非标配置比例高而权益较低，2019年11月险资配置权益比例为12%，银行理财为2-3%。随着资管新规的推出，许多非标债券到期后险资无法再次续作，这压缩了险资配置非标的空间。为保持利润的稳定性，高股息股票将成为险资的较优选择，银行和龙头地产股息率较高，详见《银行地产岁末年初多异动-20190926》。

周一大涨之后，我在当日晚间的投资手记文章中，对市场走势作出了判断。我认为，经过周一的大涨后，市场短期出现横盘震荡来进行技术性调整，这种可能性较大。而周二，大盘果然难以维持大涨的走势，盘中最高涨到3193点之后，出现了震荡回落，沪指日线收出阴十字星。这样的走势，符合我的判断。毕竟，周一的大涨是依靠拉抬大盘权重股而来的，但是大盘权重股显然缺乏连续大涨的动力。

因被告未提供原件，原告对这份财政支出凭证的真实性、合法性均不认可，且作出征收决定是2018年9月11日，财政支付在2018年12月18日，违法了“作出房屋征收决定前，征收补偿费用应足额到位、专户专储、专款专用”的法定要求。周口市中院于2019年6月3日作出判决：被告淮阳县人民政府在作出征收决定前并未按照规定广泛征求公众意见和进行社会风险评估，征收补偿费用没有足额到位，违反了《国有土地上房屋征收补偿条例》第十条、第十二条的规定。确认被告淮阳县人民政府于2018年9月11日作出的征收决定违法。但法院未予以撤销。

但当这行业有太多的入局者后，价格就一低再低，没有人能赚得到钱。这时候就必须靠资本的注入，去拼谁能活到最后。大家会误以为烧钱的状态是正常的，其实不是，只是为了获得未来垄断地位的一个阶段而已。当摩拜卖给美团，ofo遇到巨大压力时，很多人会有“团灭”的感觉。其实并没有，小蓝车、哈罗单车运营得都挺不错，还是有人把生意给做下去。说明它是个可行的生意，只是被资本吹大了，所有人误以为它真的有这么大。

回购需求旺盛根据Wind统计的数据显示，截至9月6日，沪深两市已经先后有478家上市公司合计完成了642笔回购，已回购金额达到了236.1亿元，回购股票数量33.25亿股。这一规模已经超越了2017年全年，据统计2017年全年共有382家上市公司实施回购，累计回购次数564次，累计回购规模91.96亿元，回购股票数量19.89亿股。

2015年，公司以9.3亿元收购西安梦舟100%股权，正式进入了影视传媒行业。此前，上市公司的主营业务为铜基带材、线材、电线电缆等铜加工业务，公司自此也形成了“铜加工+影视传媒”的双主业格局。2017年，西安梦舟出资8.75亿元受让梦幻工厂70%的股权。两次收购共计花费18.05亿元，也形成了合计14.56亿元的商誉。